原油先物価格が初めてマイナスに
4月20日の原油先物市場で史上初の事態が発生した。ニューヨーク商業取引所のWTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）先物5月限は55.90ドル安のマイナス37.63ドルで引けた。一時はマイナス40.32ドルに下落する場面もあった。
原油先物の指標のひとつといえるWTIの先物価格が歴史上初めてマイナスとなってしまったのである。
需給バランスが大きく崩れた
原油価格そのものが下落した理由としては、新型コロナの世界的なまん延による経済活動の低下を受けて原油の需要が大きく後退したためであることは明確だ。
価格は需要と供給によって決まるが、原油の供給そのものが過多となっていたところに、世界中でロックダウンが行われたことにより、飛行機の便数は激減し、人は移動がなくなったこと。さらには工場等も停止され、石油そのものの需要が大きく後退し、先行きの需要も見えなくなっていた。
そして、その状況下で、米国内ではすでに原油在庫が貯蔵施設の能力の限界に達するとの見方が強まっていた。タンカーに積み込もうとしても、タンカーも既に満タンの状態で、使用料が数倍に跳ね上がっていた。
つまり、供給過多で原油在庫が満タン近くとなっていた上に、需要が大きく後退し、供給は続くことで、まさに石油が溢れ出す直前な状態になっていたのだ。この需要減と供給過多で原油価格の下落圧力が加わったのである。
なぜ先物価格はマイナスにまでなってしまったのか？
先物取引とは将来の一定期日に、今の時点で取り決めた価格で、特定の数量の、特定の債券（原商品）の受渡をする契約のことである。多くの参加者が一堂に会して取引できるよう、これらの項目を定型化し取引所で取引している。日本では大阪取引所に日経225先物や長期国債先物が上場している。
原油先物取引でのWTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）とは、その名の通りの西テキサス地方の中質原油で、この原油は含有硫黄分が少なく軽質で、ガソリンや軽油が多く採れるといった特徴を持っている。取引量と市場参加者が多く、原油価格の代表的な指標となっている。
WTI先物の精算日
2020年5月限（ぎり）の精算日は4月25日となり、3営業日前となる日が取引最終日となる。ただし、前月25日が営業日でなければ、25日の前営業日から3営業日前となる日に取引が終了する。つまり、WTI先物5月限の取引最終日は4月21日となる。原油先物取引で注意すべきは、その決済の方法にある。原油先物取引には現引き・現渡しという手段が存在する。最終取引日の最終取引までに反対売買を行うことで差金決済はできる。
しかし、取引最終日に反対売買を行わなければ、買いと売りの建玉が残る。それは原油や国債現物の「現引き・現渡し」によって決済されるのである。
今回の原油先物取引については、原油の生産者などに加え、ヘッジファンドなどが売買を行っていたとみられている。特に買い手が21日の取引最終日が迫り、もし現物、つまり原油そのものを現渡しされるとなれば、貯蔵する設備等が必要となる。
WTI先物の現物を受け渡す場所があるオクラホマ州クッシングの原油貯蔵施設は、この時点ではあと数週間で満杯になると予想されていた。このため、保管についてのリスクが出てきたのである。クッシングは米国の中央部に位置することもあり、タンカーも使えないとの事情もあったようである。
買い方が原油在庫を抱えるリスクを嫌がり、取引最終日が迫り、保管費用などを考慮するとマイナスの価格でも売却を急がざるを得なくなったというのが、今回の原油先物価格がマイナスとなった原因である。
今後も原油がマイナスになる可能性はあるのか？
需給バランスの改善には時間を要するだろう。原油生産各国は前倒しで減産を進めているが、アメリカ国内での需給バランスが改善されなければ、WTI先物市場では、5月、6月にはマイナスをつける場面も予測できる。
世界中のマイナス金利の広がり、金余りによるリスクマネーの先物市場への流入が、先物市場を過熱化させ、高いリスクをもたらした。
周辺への被害拡大にも注意を
今後は先物市場への注意も必要だが、関連企業、ファンド等への被害を想定することも必要になる。資源セクターの債権の相当額はジャンク債化が進むだろう。
FRBはジャンク債の買入もすすめるが、これにより、FRBの資産規模はどんどん膨張し、その中身には大量のクズ・ゴミが混ざることになる。腐ったゴミが混ざれば、全体に痛み、腐りは広がっていく。刷られ続けるドルの終焉はどうなるか？
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