米国流動性・金融環境インデックス　使い方マニュアル

2020年から2021年にかけて、米連邦準備制度（FRB）は国債などを大量に買い入れ、市場にお金を供給しました。 同じ時期に株価や暗号資産は大きく上がっています。 2022年に供給を止めて吸い上げる側に回ると、今度はそれらが大きく下げました。

ただし «量» だけでは足りません。 お金がたっぷりあっても、銀行どうしがお金を貸し借りする短期の市場が詰まれば、値段は荒れます。 このツールは «どれだけ出回っているか» と «滞りなく回っているか» を分けて採点します。

そこで «準備預金 − 財務省の口座 − リバースレポ» を ネット流動性 として見ます。 FRB が資産を減らしていても、リバースレポに眠っていたお金が市場に戻れば、実際に使えるお金はすぐには減りません。

リバースレポの残高は2022年末に2兆ドルを超え、その後、国債の大量発行とともにほぼ空になるまで減りました。 «FRB が吸い上げているのに市場のお金が意外と減らない» 時期があったのは、この «眠っていたお金» が使われていたからです。

FRB は、銀行が預けているお金に付ける金利（IORB）で、短期金利の «天井» の目安を作っています。 銀行間の金利（EFFR）や、国債を担保にした一晩の金利（SOFR）が その目安を上回るのは、お金を借りたい人が貸したい人より多くなっている合図です。

1. 2019年9月

   一晩の金利が突然跳ねた

   納税日と国債の決済が重なって短期市場のお金が足りなくなり、担保つきの一晩の金利が一時大きく跳ねました。 FRB は資金の供給を再開します。量を減らしすぎると配管が詰まることを示した出来事で、 このツールが短期金利のずれを見ている理由です。

2. 2020年3月

   «現金がほしい» で、何もかもが売られた

   感染症の不安で、株だけでなく国債や金まで売られて現金に換えられました。 FRB は大量の資金供給で配管を支えます。安定度の軸が一気に悪化し、量の軸が急回復した局面です。

3. 2023年3月

   銀行の破綻と、緊急の貸し出し

   預金の流出で米国の中堅銀行が破綻し、FRB は銀行向けの緊急の貸し出し制度を用意しました。 吸い上げの最中でも、配管が詰まりかければ中央銀行はお金を出すことを示しています。

合計の点数は «潤沢・十分・中立・やや悪化・逼迫気味» の平常域と、«逼迫・危険水準» の緊急域に分かれます。 緊急域には、量が減っただけでは届かないように作ってあります。 量の指標が総崩れでも、短期金利が素直に動いていれば平常域に収まります。 «逼迫» と表示されるのは、回り方の側も崩れたときだけです。

資産ごとの影響も、2つの軸への反応の強さを変えて見ています。 ナスダックのような成長株や暗号資産は量に強く反応し、低格付け債は回り方に強く反応します。 金は回り方が崩れる局面でむしろ買われやすい、という向きの違いも入れています。

Overview / 総合判定いま資金は緩んでいるか、締まっているか

0〜100点と区分の名前、観測史上のどのあたりにいるか。資金市場の主要な警報が点いているかも並びます。

Assets / 資産への波及この環境はどの資産に影響するのか

米国株・ナスダック・低格付け債・暗号資産・金・ドル円への影響の向き。反応の強さの違いがここに出ます。

Composition / 指数の構成総合スコアは何からできているか

量と回り方の2つの軸の点数と、それぞれの中身。どちらが合計を動かしているかを確かめます。

Supply / 流動性の供給市場に出回っているお金は増えているか

ネット流動性と、その内訳（準備預金・財務省の口座・リバースレポ）の推移。«眠っていたお金» の動きもここで見えます。

Stability / 資金市場の安定度短期金利は素直に動いているか

EFFR・SOFR・IORB のずれ。2019年9月のような跳ねが出ていないかを確かめます。

• FRB の資産や準備預金は週次です。量の軸は週に1回まとめて動きます。
• 財務省の口座は、税の納期や国債の発行予定で大きく揺れます。一時的な増減を、流れの変化と読まないでください。
• «やや悪化» は緊急の合図ではありません。量が減っている、という平常域の中の区分です。
• 資産への影響は向きの目安です。それぞれの資産には、流動性以外の値段の理由があります。

本記事とツールは、市場の状況を整理するための情報です。特定の銘柄や商品の売買をすすめるものではありません。